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为什么要降准?降准对历年股市影响介绍
2019-09-08 14:13:09    来源:

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什么是降准?

降准的全称是“降低法定存款准备金率”,要理解这个概念,我们要理解什么是“存款准备金”。

存款准备金,是商业银行存在中央银行(简称“央行”)的钱。各国央行都规定,商业银行不能把吸收的存款全贷出去,而是首先要按一定比例交给中央银行,剩下的钱才能贷出去。这个比例叫“法定存款准备金率”,简称“准备金率”。

商业银行交了准备金,以后如果遇到挤兑危机或者其他支付危机,就可以请求中央银行支援,帮助其渡过难关。

举个例子,小张在银行A存了1000元,假设存款准备金率是20%,这意味着银行A如果想拿小张钱去放贷,需要先上交200元存款准备金给中央银行,剩下的800元才是银行放贷的额度。但如果存款准备金率下调一半,变成10%,那么银行可放贷的额度就增加了100元,变成了900元。

可以看出,如果存款准备金率越高,意味着银行存在央行的资金越多,可用于放贷的资金就变少了。而降准,相当于增强了银行放贷的能力。

我们继续将小张存款的例子向后推演。小张把1000元存进银行A后,银行A把剩下的800元贷给了小王,小王又把800元存进了银行B,这时,银行B能贷多少钱呢?扣除掉160元(800*20%)的准备金后,还剩下640元可以放贷。银行B再将640元,贷给小李,如此循环往复下去。假设所有的银行都按照20%的存款准备金率放贷,最后,初始1000元的存款,最后可以让我们整个社会流通的钱达到5000元。这就是现代银行货币创造的原理。

这初始的1000元叫做基础货币,而5000元,就是我们经常在新闻听到的广义货币M2,M2和基础货币的比值是货币乘数。如果现在要降准,比如把准备金率从20%下调成10%,那么经过上文的循环存款,社会上流通的资金M2就变成了10000元,相比20%准备金下的5000元,流通资金直接翻倍。

我们可以发现,降准可以增大一种概率,即社会上流通货币增多的概率。 为什么是概率?因为,降准后,如果银行不愿意放贷,或者没有人愿意借钱,那么即使降准,社会上流通的货币也不会明显增多。

比如1998年,当时的存款准备金率直接从13%降低到了8%,但是1999年的GDP 增速仍然创下了90年代以来的最低水平,核心原因正是来自银行不愿意放贷。

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为什么要降准?

对于此次降准,央行给出的解释是,支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,同时,促进银行加大对小微、民营企业的支持力度。

其实,更深层次因素是,国内经济下行压力加大,需要用工具对冲这份压力。数据来看,8月制造业PMI数据不及预期,这个指标可以敏锐及时地反应经济扩张还是收缩,目前该指标连续四个月运行在荣枯线之下,收缩态势进一步得到确认。

此外,9月4日的国常会也明确提出,当前外部环境更趋复杂严峻,国内经济下行压力加大,要用好逆周期调节政策工具。

而降准就是对冲经济下行的常用工具。

降准对经济的影响是这样一个过程:降准后,银行信贷潜力增强,可能会增加信贷投放,企业和个人拿到新贷款后,会增加投资和消费。

宏观对冲大佬桥水基金达里奥在《经济机器是怎样运行的》中谈到,在经济系统中,一个人的收入来自另一人的支出。如果信贷增加,将使一些人拿到贷款增加支出,进而提升另一些人的收入,增加收入的人,又会更多的去投资和消费,这样经济就能逐步滚动增长。

有这样一个形象的比喻,资金货币就像水,货币政策就像水库的闸门。“降准”这个货币政策,相当于把闸门开大了一点,让更多的水能流出来灌溉经济以及资本市场。

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对股市总体利好

要理解降准对股市的影响,我们需要了解股票市场定价原理。一般来讲,股票价格受到3个因素的影响,分别是流动性、企业盈利、风险偏好,这三个因素合力共同决定股票价格。

所谓流动性,指的是市场上钱的数量。比如14-15年经济环境那么恶劣,依然能开启大牛市,正是来自央行持续降准降息,使得市场资金泛滥冲进股市炒作。

企业盈利,就是企业赚钱的能力。在其他条件不变的情况下,企业越来越赚钱,自然股价就变得更值钱。

风险偏好,反映的是市场情绪。这份情绪夹杂着很多因素,既包括对未来的信心,也包括对某类事物的偏好。比如,08年四万亿政策出台后,市场信心逐步回复,资金不断进场,持续推高A股;最近一两年,资金尤为钟爱业绩确定高的白马股,但15年却强烈追捧科技股。

基于上述框架,我们可以看出,此次降准,较大概率会在增加市场流动性以及提振市场信心起作用。企业盈利,则需要跟踪后续的信贷数据,如果信贷投资力度确实加大,那么会加速企业盈利的企稳。

所以,总体来看,降准利好股市。

但事情没有这么简单,需要更深入理解的是,金融市场的波动,是基于预期的。

近期股市提前上涨,其实已经提前消化了此次降准利好,所以,A股要想继续高歌猛进,需要看未来有没有更重磅的宽松政策出现,比如市场期盼的“降息”。

不过央行强调,此次降准并非大水漫灌,稳健货币政策取向没有改变。 所以,超预期的货币宽松或难以出现,市场短期大概率会横盘蓄势,等待企业盈利的企稳。 未来股市真正走强,需要看到企业盈利出现拐点。

此外,从A股历年降准后的表现来看,也是跌多涨少。如下图:

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